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天广消防:跨区域扩张再下一城,消防工程13年将大幅增长

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发表于 2013-4-28 11:41:30 |显示全部楼层

   1.公布12年年报及13年一季报
    天广消防2012年实现营业收入4.20亿元,同比增长21.77%,归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长132.4%,每股收益0.69元,扣非后每股收益0.35元,营业利润同比增长36.55%。公司发布2013年一季报,收入同比增长35.39%,净利润同比增长36.2%,同时公告了投资设立西南基地(四川子公司),以及13年天广和泉消之间关联交易预计公告。同时公告预计13年中报净利润同比30-60%增长。
    2.我们的分析与判断
    (一)、业绩符合预期,毛利率、ROE同比提升
    天广消防依托经销商渠道跨区域扩张,上市后业绩连续稳定增长,在产能未有效扩张的前提下,12年及13年一季度营业利润同比都增长36%左右。天津基地和西南基地、消防工程将带来重要的增长动力,在可预见的3年内公司将持续快速成长。在制造业普遍不景气的环境下,公司各项财务指标仍然健康,12年及13年一季度的毛利率分别提升1.4、6个百分点,ROE也稳步提升,同时资产负债率极低,未来财务杠杆扩张空间较大。
    (二)、西南基地落实超预期,跨区域扩张再下一城
    近两年公司的营业收入保持在20%-30%,根据我们草根调研,一个重要原因是公司受限于目前的产能水平,订单一直处于饱和状态。
    公司天津基地基本准备完备,预计4-5月年正式生产,根据公司规划,天津基地完全达产后产能将是现产能的3倍以上,产值超过10亿,而且天津基地将有助于新接工程订单。此次公告西南基地建设计划,落实进度超市场预期,未来以西南基地为中心,西部消防市场的开拓将提供重要增量。
    (三)、13年开始消防工程业务将开始大幅增长
    目前消防工程业务是天广的重点开拓领域,通过外延收购和组建工程队伍,未来此领域是天广的发动机。去年8月收购的泉消公司12年实现营业收入1.2亿,净利润742万,根据业绩承诺13年净利润将超1000万元,根据目前的在手订单及拿单态势,最后大概率将超越此承诺。同时天广下属工程子公司进展良好,去年营收2400万元,我们预计今年工程业务实现100%以上的增长。未来不排除展开更多的外延收购及下游拓展。
    (四)、设备和工程并举,已具龙头之象
    公司依托经销商模式过去实现了消防设备领域的快速增长,在强势进军工程领域后,“制造基地为中心、依托大客户”的模式将助力消防工程业务快速发展。同时公司战略转型为系统方案解决商,树立公司品牌,有利于产品销售及工程业务。
    目前公司战略一方面是通过扩区域扩张奠定坚实基石,未来可能进行更多的外延整合收购,做大做强自身,同时一方面大力拓展体量较大的工程业务,成为一体化的消防服务提供商。
    3.投资建议
    看好公司的长期成长性,坚定推荐公司的投资价值,目前几个逻辑已经被验证,预计天广消防2013-2014年分别实现营业收入707和1089百万元,同比分别增长60.63%和54.02%,对应扣非后EPS分别为0.67和0.95元。对应的动态市盈率分别为26倍和18倍,公司是典型的“大行业、小公司”,中长期空间很大,持续推荐。
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